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Ⅰ

核电站安全运行的重要组成部分！核电阀门市场规模稳步增长？

核电站是利用一座或若干座动力反应堆所产生的热能来发电或发电兼供热的动力设施，用铀制成的核燃料在“反应堆”的设备内发生裂变而产生大量热能，再通过堆芯内不断循环的冷却剂把热能带出，在蒸汽发生器内产生蒸汽，蒸汽推动汽轮机带着发电机发电。通常，核电站由核岛（NI）、常规岛（CI）和电站辅助设施系统（BOP）组成。

其中，核电阀门是核电站中使用数量较多的承压设备和介质输送控制设备，连接整个核电站的数百个系统，控制并调节介质的压力、温度、流向、流量，并对压力容器及核电系统起着安全保护的重要作用，是核电站安全运行中必不可少的重要组成部分。从安全级别上核电阀门分为核安全1级、核安全2级、核安全3级和非核级（NC），其中核安全1级要求最高。

需求端，核电阀门需求主要来源于两个方面，一是国内新建核电站对相关阀门产品的需求，二是已建成核电站商业运行期间对核电阀门的维修更换需求。根据《2023-2028年中国核电阀门行业市场需求与投资咨询报告》，阀门投资占核电机组投资额的5%，用市场通用的1250MW的核电投资200亿元作为计算依据，每一个新增机组阀门需求约10亿元，每年建设6-8台核电机组对应阀门需求规模约60-80亿元。

维修更换方面，核电机组的大修分为换料大修、首次换料大修和十年换料大修。首次换料大修一般在首次核电机组换料循环后12个月，换料大修周期一般在12-18个月，十年换料大修周期一般为十年。据测算，核电阀门维修更换需求规模每年约10亿元左右。

另外，作为整个核燃料循环产业中的关键环节，乏燃料后处理市场方兴未艾。近年来，随着核工业发展，我国乏燃料产生量逐年增长，已突破1000吨/年。未来随着核电发电量增长，预计到2025、2030、2035年，乏燃料年产量将分别达到1470吨、1876吨、2394吨，累计产量将分别达到1.52万吨、2.37万吨、3.46万吨。

根据发改委、国家能源局共同印发的《能源技术革命创新行动计划（2016-2030年）》，明确把“乏燃料后处理与高放废物安全处理处置技术创新”作为重点任务之一，目标在2030年要基本建成我国首座800吨大型商用乏燃料后处理厂来看，随着乏燃料后处理商业规模的发展壮大，在我国后处理厂建设中，对阀门的性能、安全可靠性的要求越来越高。鉴于乏燃料后处理工艺系统中涉及大量管路，这些管路中需要数以万计的阀门来确保整个工艺系统的正常应用。在乏燃料后处理市场不断扩张的背景下，也将带动核电阀门需求增加。

上市公司中，中核科技是一家集工业阀门研发、设计、制造及销售为一体的科技型制造企业，为石油、天然气、炼油、核电、电力等行业提供阀门系统解决方案，是中国阀门行业和中国核工业集团有限公司所属的首家上市企业。公司核电站用关键阀门具备二代、三代核电机组阀门成套供货能力，四代核电机组关键阀门供货能力。

江苏神通专业从事新型特种阀门研发、生产与销售，产品广泛应用于冶金、核电、火电、煤化工、石油和天然气集输及石油炼化等领域，是国内首批进军核电领域的阀门企业之一。在核电阀门产品领域，公司已成为我国核电阀门的主要供应商，获得了已招标核级蝶阀、核级球阀90%以上的订单。

Ⅱ

垂直一体化户外运动用品制造龙头，全球化布局打开成长空间！

浙江自然：公司29年来潜心专注于运动、户外用品的研发、生产。时至今日,已成为户外运动行业知名的充气床垫、户外箱包供应商,与全球40多个国家200多个品牌建立了良好稳定的合作关系，自始至终重视研发、设计,拥有国内外专利100多项,为公司的快速快速发展提供了有力的技术支持。

标签：户外运动用品龙头、空间广阔、竞争优势、全球化布局

看点一：户外运动用品龙头

公司成立于1992年，30余年来专注于运动、户外用品的研发、生产，已成为户外运动行业知名的充气床垫、户外箱包供应商龙头，与全球40多个国家200多个品牌建立了良好稳定的合作关系，主要产品包括自动充气垫、充气床、防水包、冰包、枕头、坐垫等，广泛应用于户外运动领域的多项场景中。

研报菌简评：根据产品设计需求，公司为客户提供不同海绵厚度、不同尺寸、不同复合方式以及不同颜色的产品。

看点二：空间广阔

我国为全球第二大露营市场，露营需求开启露营装备全盛时代，分区域看，目前美国为全球最大的露营市场，2021年市场规模为228.5亿美元，占比57.0%，其次为我国，市场规模为98.1亿美元，占比24.5%，2026年我国露营市场规模有望达到178.2亿美元，2021-2026年CAGR为12.7%，主要是量的贡献，即露营渗透率的提升，我国露营人数预计到2026年达到1.81亿人，2021-2026年CAGR为10.3%。

研报菌简评：我国露营整体还处于初级阶段，渗透率不足8%，主要以公园、湖畔河边、城市近郊露营为主，以家庭、亲子人群为主，自带多类简单设备。

看点三：竞争优势

公司在中游制造商行业，处于竞争格局，营收规模接近。目前公司主要产品包括充气床垫、防水箱包等，国内和公司业务接近的主要是牧高笛制造业务、扬州金泉、开润股份制造业务，整体而言，国内户外用品生产企业的营收规模接近，但是公司的毛利率较同行业更高，盈利水平相对更好。

研报菌简评：目前国内户外用品市场上国内品牌和国际品牌众多，呈现出金字塔的竞争格局，顶级高端市场几乎被国外一线品牌垄断。

看点四：垂直一体化生产工艺

垂直一体化生产工艺，公司盈利能力及产品交付质量得到保证具备TPU膜生产能力向上游延伸，掌握熔接技术提升产品质量。公司充气床垫、户外箱包、头枕坐垫三项主要产品生产工艺基本相同，生产工艺分为四个阶段，产品设计、面料制作、聚氨酯软泡发泡、成品制作。在长期的生产经营过程中公司掌握了关键工艺和技术，生产流程保持从源头开始介入，实现从原材料到中间材料到制成品的全过程自控自制。

研报菌简评：公司为国家高新技术企业，被认定为“浙江省高新技术企业研究开发中心”、“浙江省企业技术中心”。

看点五：全球化布局

越南、柬埔寨建厂，全球化产能布局，2021年5月公司在上交所主板上市，为满足公司在产能扩张、研发实力提升、拓展海外布局、补充流动资金方面的需求，募集资金总额7.88亿元，募集资金净额7.24亿元，用于改性TPU面料及户外用品智能化生产基地建设项目、户外用品自动化生产基地改造项目、户外用品技术研发中心建设项目、越南户外用品生产基地建设项目和补充流动资金项目。

研报菌简评：越南主要负责SUP水上用品、少部分防水软包的生产，柬埔寨主要负责硬质保温箱、防水软包的生产，国内侧重传统充气床垫产品的生产。

参考资料：

1、20230710-民生证券-一周解一惑系列：核电阀门需求空间几何？

2、20230707-山西证券-浙江自然-605080：垂直一体化户外运动用品制造龙头，扩品类打开成长空间

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